企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法探討

與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估相比，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在評(píng)估理念和技術(shù)思路上有較大的不同。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，社會(huì)各界對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求也呈迅速上升趨勢(shì)。而目前在我國(guó)評(píng)估實(shí)踐中，由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估思路的影響，在評(píng)估企業(yè)時(shí)往往采用成本法，以各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加和的方式對(duì)企業(yè)整體價(jià)值發(fā)表意見。這與國(guó)外以市場(chǎng)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為主流的價(jià)值評(píng)估相差甚遠(yuǎn)。這種做法不僅不利于對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行全面合理反映，也在一定程度上影響了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展和評(píng)估行業(yè)中介作用的有效發(fā)揮，無(wú)法滿足各類市場(chǎng)主體對(duì)評(píng)估行業(yè)的要求。如何在我國(guó)現(xiàn)有條件下，即資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)不健全的情況下，客觀、公正地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，并逐步與國(guó)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論接軌，己成為我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域亟待解決的問(wèn)題。
1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀
企業(yè)價(jià)值評(píng)估最早可追溯到20世紀(jì)初Irving Fisher(1906)提出的資本價(jià)值理論。該理論提出，資本價(jià)值是收入的資本化或折現(xiàn)值，利息率對(duì)資本的價(jià)值有較大影響，利息率下降，資本的價(jià)值將上升，反之，則下降。Fisher的研究從利息率的角度探求了資本收入與資本價(jià)值的關(guān)系，說(shuō)明了資本價(jià)值的源泉，為現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)理論奠定了基礎(chǔ)。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)比較成熟并被廣泛運(yùn)用于評(píng)估實(shí)踐中。在這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，資產(chǎn)評(píng)估的觸角已延伸到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的每個(gè)角落。規(guī)范的市場(chǎng)體制，廣泛的評(píng)估范圍，活躍的交易市場(chǎng)，快速的信息傳播均為資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展和評(píng)估理論的完善創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，同時(shí)也為各種評(píng)估方法的運(yùn)用提供了較充分的條件。以勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)的重置成本法通常用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂，無(wú)法獲得可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，而在收益現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)下吸收了金融學(xué)和理財(cái)學(xué)內(nèi)容的各種最新研究成果，大大擴(kuò)展了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的視野。
20世紀(jì)50年代，默頓·米勒教授(Miller)和佛朗哥·莫迪里亞尼教授第一次系統(tǒng)地把不確定性引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論中，創(chuàng)立了現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論。湯姆·科普蘭、蒂姆科勒和杰克·默林于20世紀(jì)80年代末在《價(jià)值評(píng)估》一書中提出的麥肯錫價(jià)值評(píng)估模式，堪稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的里程碑。該模式在資本預(yù)算的現(xiàn)值方法和MM定理的基礎(chǔ)上，明確提出了企業(yè)價(jià)值源于企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量和投資回報(bào)能力的價(jià)值驅(qū)動(dòng)觀點(diǎn)，并提出了以收益法為核心的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的估價(jià)模型。